人狠话不多，闷声发大财。在严格监督下，电子烟草的业绩如何？

8月20日晚，电子烟草品牌RELX悦刻的母公司雾芯技术发表了2021年第二季度的财报。财报显示，公司2021年第二季度纯收入为25.4亿元(公司:人民币，下同)，比2021年第一季度24.0亿元增长6.0%。Non-GAAP下经调整净利润为6.5亿元，较2021年第一季度的6.1亿元环比增长6.8%。同时，第二季度运营费用为1.672亿元，比上个月减少了86.3%。

总的来说，在这个看似简洁的季度财务报告中，主要传达了三个变化和信号:

第一个表现在成长变化的口径上，雾芯科学技术巧妙地使用环比的小数量，根据绝对值计算，第二季度的单季度纯利润已经超过去年全年纯利润的8成，在严格的监督下再次显示电子烟草行业的纸币能力

第二个是战略重点，积极接受政策的动向明显，例如雾芯科学技术强调对未成年的保护

在目前电子烟草立法尚不明确的情况下，各地首先实行禁止向未成年人销售电子烟草的政策。据咖啡智库统计，今年6月以来，有天津、河南、四川、山东、苏州、浙江、湖南、陕西、黑龙江、福建、甘肃、安徽、重庆等全国多个省市的城市，对于向未成年人非法销售电子烟草的业者，开设了当地首张罚单。

最近有市场传闻，电子烟草的立法应该很快实行，大致是分类管理，产品中含有烟草成分，属于烟草局管理的产品中没有烟草成分，属于市场监督局管理。但是，这个消息还没有得到正式的证实。

01安静地隐藏暴利的半年纯利润超过去年全年约6成

从收益和纯利润来看，雾芯科学技术本季度的财务报告看起来还很正常。但是，与去年相比，这份财务报告显得不寻常。 ；

2021年第二季度，雾芯科学技术纯25.4亿元，毛利率45.1%，Non-GAP调整纯利润6.5亿元。表现这三个数据的变化时，雾芯科学技术不是普通的比例，而是环比。这给人的印象和结论是，雾芯科学技术本季度的收益和毛利润只有6%左右的低增长，特别是第一季度超过40%的高增长，本季度的增长幅度不仅缓慢，毛利率也下降了。

关于第二季度的增长，雾芯科学技术主要是由于网络销售店纯收入的增加，这是由于公司流通和零售网络的扩大。而增长放缓主要是由于外部因素，包括第二季度后半段对电子雾化行业的负面宣传，加上3月22日公布的新规则草案，2021年尚未正式确认，也没有公布新的实施细节，这对公司的销售产生了不利影响。另外，最近中国几个省的极端天气和德尔塔病毒爆发引起的国家水平紧缩的社会限制，第二季度以后可能会持续存在，预测困难。 ；

如何看待雾芯技术本季度的收入？让我们再分析一下。 ；

雾芯技术2020年财务报告显示，2020财务年净收入为38.197亿元，毛利率为40.0%，Non-GAP纯利润为8.01亿元。也就是说，雾芯科学技术第二季度的单季收入占去年全年收入的约7成，纯利润超过8成。即使今年行业监督和原材料上涨，毛利率也比去年高。

值得注意的是，包括今年第一季度记录的24亿元收入和6.1亿元纯利润，今年上半年雾芯科学技术总收入达到49.4亿元，纯利润达到12.6亿元，这两个数据远远超过去年的全年情况，特别是纯利润超过57%

让我们看看雾芯科学技术的营业费。本季度各项目呈大幅下降趋势。财报显示，2021年第二季度运营费用为1.672亿元，比上个月下降了86.3%。其中销售费用为1.26亿元，下降56.8%；一般和行政费用为4610万元，下降93.5%；研发费用为490万元，降幅为102.3%。这些数据下降的原因主要是基于股票报酬的变动和工资和福利的减少。 ；

来到咖啡馆，发现雾芯技术的股价和市场价格基本上是脚踝断裂。今年1月22日发售的第一天，雾芯科学技术以145.92%的涨幅为29.51美元/股，市场价格达到458亿美元，8月20日最新的收盘价为3.91美元/股，市场价格为61.57亿美元，与刚发售的时候相比，两个数据都缩小了约9成。 ；

02开业，开业

自2019年以来，围绕电子烟草行业的监督政策不断出台，涵盖电子烟草在线禁止销售，不得向未成年人销售电子烟草等内容，今年进一步升级。 ；

3月22日，工业和信息化部发布了《关于修人民共和国烟草专卖法实施条例》的决定(征求意见稿)》，指出电子烟草和传统烟草在核心成分等方面具有同质性，电子烟草等新烟草产品应参照烟草的相关规定执行。6月1日，新修订的《未成年人保护法》生效后正式实施，必须创造青少年的无烟空间。6月18日，国家烟草专卖局、国家市场监督总局发布了《保护未成年人免受烟草侵害的保护成长特别行动方案》，全面严格监督电子烟草经营行为，逐步建立健全电子烟草监督工作体系，规范电子烟草生产经营活动。 

《人民法院报》此前的报道指出，出台监管电子烟相关法律，首先要明确“四禁”措施，即禁止网售电子烟产品、禁止实体店向未成年人销售电子烟、禁止在室内公共场所吸食电子烟、禁止发布电子烟相关广告。 同时还要大幅度提升电子烟监管效能，有效规范电子烟生产经营活动，解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假宣传等问题，切实保障消费者、特别是未成年人合法权益。 ；

对这些政策的影响，思摩尔国际会长秘书邱凌云也在最近的业绩会上坦白说:担心主要来自国家政策，相信未来政策进一步明确后，大家对整体市场、公司也有信心。 ；

迄今为止，国内电子烟草网销售禁令发布后，悦刻坚决支持禁令，全面关闭所有在线销售渠道。其最初的产品登场后，悦刻的外包装箱说明书的显着位置印有守护者计划、未成年人禁止使用、避免儿童接触等标志。 ；

时代财经前几天的报道也发现，很多店铺对未成年人和人和在线销售禁令。比如在悦刻专卖店里，购买电子烟，需要身份证实名注册和人脸识别。但是，也有店主说，有些未成年人，你不让他买，他会找一个成年人帮他买，所以你没办法。除了上述灰色地区的销售渠道外，在淘宝、京东、闲鱼等平台上，很多业者都打着电子雾化器烟草保护箱和电子雾化器链等招牌，暗中销售电子烟草，大胆的客户直接在线开设电子烟草店，进行在线交易。询问其来源时，对方说:来自悦刻市级代理，保证正品，赔偿假货。 ；

但正如上述财务报告所说，雾芯科技收入的增加取决于渠道业者和流通网络的扩大。电子烟转战线下后，悦刻当时立即制定了361计划，为了吸引开店，悦刻免除了合作费，为加盟者提供了装修补助金、商品补助金等一系列优惠政策。截止到2021年6月，悦刻已经拥有15000多家专卖店，复盖了32个省的310个城市。除了专卖店，悦刻还在线下大力铺设网点，如商场、便利店、酒吧、网吧、KTV等年轻人经常聚集之地，“只要有烟的地方，就有悦刻。 ；

雪人网民大侠接飞刀发表说，面对悬而未决的政策，雾芯技术这几个月做的是疯狂的开店。“我家附近，短短几个月就新开了两家。其中有一家店，其实是小卖部的店里的店，我理解悦刻给了这家店许可加盟的资格，改装了RLEX的小柜台。比起以前的店，简陋得多，赶鸭子上架，没那么讲究。”

该网友还分析到，雾芯的商业模型，其增长引擎来自于两个驱动力，一是单店营收的增长，二是店面数量的增长。就企业的长远价值而言，前者是基本面板，更为重要。如果单一商店的收入不能持续增长或维持，商店数量的增加会导致内部的恶性循环。 

比如一些做过悦刻加盟商的网友就透露，在加盟前，雾芯科技说是区域保护，但现在300米内就给第二家街边门店授权，严重截流，也不顾前期加盟店的死活，而且这种情况过去大半年了，依然不解决，撤店也不退还合作保证金，玩拖字诀。 ；

为了维持业绩的增长和自己的利益，悦刻一方面在各地密集开业，在地区内交叉竞争，今年为了提高专卖店的平均收入，为了提高专卖店的平均收入，不断封锁微型商务，打击通配和伪劣，其目的是提高这些在线商店的收入。

8月11日，雾芯科技发布金护盾行动最新打假成果，自2021年1月至今，悦刻协助多地行政执法部门查处制假窝点超20家，查获假冒、山寨悦刻产品43万余件，涉案总金额超6200万元。悦刻同时也在积极协助相关平台打击微商，截至2021年7月，经悦刻投诉，超2000个微商账号被微信平台给出封号、禁用好友关系、禁用朋友圈等不同程度的处罚。 ；面对通配烟弹侵蚀品牌、侵蚀利润的问题，悦刻也前几天直接向广东某法院提交起诉书，正式起诉了电子烟草及其工厂东莞魔刻。悦刻在起诉书中，维刻在未经许可的情况下，擅自允许魔刻大规模生产，自己销售，宣传与悦刻电子烟草相关型号的烟草相匹配的烟草弹，即通配烟草弹，维刻产品在销售、宣传过程中使用悦刻通用烟草弹、悦刻与维刻烟草弹通用等字样进行广泛宣传，以悦刻品牌知名度吸引消费者，获得不当利益。 ；

除了内部解决店铺增长、品牌形象问题、遵守合规政策外，悦刻未来还将面临更多竞争。 从近期的行业动向来看，“国家队”正在加速进入电子烟的行业，比如烟草总公司、地方烟草公司、大型国有企业都在争相布局电子烟专利，而一旦专利布局完成，国字头企业大规模进军电子烟估计也不远了。与此同时，悦刻的直接竞争对手ICE暴雪、喜雾、铂德以及小野等品牌，最近也都与国资背景的企业达成新的战略合作，包括入股投资、资源整合等合作形式。 ；

随着政策时机和技术的成熟，电子烟草等新烟草的竞争，未来将继续，从国内扩展到海外。

结语

3月烟草行业征求意见稿发布后，至今已有5个月。正如上述新闻相关人员所说，电子烟草行业根据烟草成分进行分类管理，也将面临更多部门的监督红线。 ；

对于悦刻来说，未来需要解决的问题还有很多，无论是对政策不确定性的应对、合规性的投入、股价市场价格、产品质量、经销商的优化整备、防止非法渠道对业务的侵蚀等，都需要大力努力。 ；