2021年1月22日，中国最大电子烟制造商雾芯科技在纽交所上市，盘中最高达到30.97美元，首日收盘29.51美元，市值达458.38亿美元。受此影响，A股电子烟龙头亿纬锂能盘中也创出新高。雾芯科技实控人汪莹持有公司54.3%的股权，持有股份价值约合248亿美元，一跃进入中国顶级富豪榜之列。

什么是电子烟？

一般而言，电子烟是一种模仿传统卷烟的便携式电子产品，它有着与真烟一样的外观、烟雾、味道和感觉；与传统型香烟相比，由于其是靠烟油(含尼古丁、香精、溶剂丙二醇等)、加热系统、电源和过滤嘴四部分组成，通过加热雾化产生具有特定气味的气溶胶供烟民使用的，有别于传统点燃型香烟，因此被称为电子烟。它的基本工作原理是通过充电锂聚合物电池供电驱动雾化器，透过加热油舱中的烟油，将尼古丁等变成蒸汽后，让用户吸食，让用户体验到与传统型香烟差不多的味道。这其中，雾化器即电子的吸嘴部分是电子烟最为核心的组成部分，其构造就是一个加热元器件，通过电池供电发热，使其旁边的烟油挥发，形成烟雾，从而让人吸的时候达到“吞云吐雾”的效果。

从电子烟发展历程来看，最早出现的电子烟作为真烟的模仿替代品，主要是从外型上完全模仿普通真烟的形状，烟弹是黄色，烟体是白色；这种设计的考虑主要是基于消费者的体验和感受，因为抽电子烟的主要是传统香烟的消费者，为了达到相似的体验和替代效果，因此第一代电子烟的主要发力点是在造型的相似程度上。但在实践中消费者不断发现在相似的外形特征下，电子烟存在的问题也很多，如不出烟、口感差真烟太多，雾化器易烧断等问题。因此在随着的发展过程中，电子烟生产企业针对电子烟雾化器等方面的问题做了针对性改进，如给雾化器加装保护罩，把烟弹与雾化器进行合并，对电子烟外观和原材料进行升级等，使得电子烟不仅在形态方面与真烟相似，更是在口感和消费者体验方面也越来越趋同。

从电子烟类型上看，目前市场上流行的电子烟根据出烟方式不同可分为蒸汽式电子烟和加热不燃烧式卷烟两大类。其中，蒸汽式电子烟是通过电加热烟油，经过雾化器来产生烟雾达到吸食烟碱目的，它利用电子烟雾化器将带有尼古丁（也有没含尼古丁）的溶液电加热产生气雾可供吸食，其电子烟油首要成份是可食用级或者是医药等级的丙三醇、丙二醇、尼古丁、专用型香精及口感改进剂等，消费者使用后在某种程度上能够填补用户体內的尼古丁，做到取代烟草、缓减烟瘾的功能性。加热不燃烧卷烟电子烟是在不燃烧烟草的前提下，靠电子电加热特别制定的“POD”的非点燃型烟草制品，就是通过电子控制系统高溫电加热烟油（由VG，PG，水，尼古丁等成分组成），产生带有尼古丁的水蒸气，进而发出烤烟的香味；由于没有燃烧烟草，加热烟烟草能释放含尼古丁和其他化学物质，但使用加热烟时产生的气雾比传统香烟燃烧后产生的烟雾少了90-95%有害物质，同时又不产生烟雾或烟灰。在电子烟发展实践过程中，蒸汽加热型电子烟以其更为健康时尚的特征吸引了更多的消费者使用，产品及市场也更加完善，未来的发展前景更加值得期待。

市场有多大？

说烟草是所有行业中最赚钱的行业之一，恐怕没有人会反对；作为一种成年人尤其是成年男子成瘾性消费活动，全球烟民和烟草市场规模一直比较稳定，2019年全球烟民数量大致在13亿人左右，全球烟草市场规模大致在8000-9000亿美元之间。其中，中国作为世界烟草大国，无论是烟草产能还是烟民数量都达到行业整体规模的1/3左右，现已成为世界上最大的烟草消费国与生产国，2019年我国卷烟产量为23642.5亿支，烟民数量约3亿人，占全球烟民总数的32%；中国烟草总公司税前利润达12056亿元，相当于苹果公司的3倍，贵州茅台的32倍；2019年我国烟草行业上缴财政总额11770亿元，为国家和地方财政增收、经济发展作出了积极贡献。

电子烟已经成为了烟草行业新的增长点。据统计，2019年全球电子烟的市场规模已经达到350亿美元，预计到2023年，全球电子烟市场的规模将达到800亿美元，5年复合增长率超过20%。虽然中国的烟草消费量占全球总数的三分之一，但中国电子烟消费者占国内烟民总数的比重却还不到2%，整体规模也才将近百亿元，相比国外电子烟行业3%左右的渗透率而言，国内电子烟产业仍仅仅处于起步阶段。但随着电子烟行业的快速发展，相信国内整体电子烟市场规模将会快速增长。

未来5年，估计随着国内控烟活动的影响，传统烟草增长将开始出现萎缩趋势，而电子烟将以每年超过20%的增长速度逐步替代真烟。估计到2025年，国内电子烟市场渗透率将达到3%以上，总体市场规模将达到500亿元，5年符合增长率将超过50%，市场成长空间十分巨大。

市场投资机会么？

整体来看，电子烟未来前景看好，市场潜力巨大。从需求端看，虽然目前国内电子烟市场还不大，市场需求端依然主要集中在国外，但是国内庞大的内需市场仍然具有相当大想象空间。从制造端看，中国已经成为了全球电子烟生产大国，这主要得益于中国电子行业完善的产业链布局。

从国家政策角度看，虽然目前中国在电子烟销售上比较严格，禁止在线上销售，只能线下售卖，但未来随着产业政策逐级规范和完善，电子烟将迎来快速发展的阶段。2018年，国家强制性标准计划《电子烟》、国家标准计划《电子烟液烟碱、丙二醇和丙三醇的测定气相色谱法》进入审查阶段，同时，国家市场监督管理总局和国家烟草局联合发布《关于禁止向未成年人出售电子烟的通告》；2019年11月起，国家烟草专卖局与国家市场监督管理总局发布的《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》，要求所有互联网线上渠道停止销售电子烟产品，禁止网上发布电子烟广告，电子烟一时泛滥的势头被遏制。但作为一种可替代产品，电子烟以其时尚、健康的形象和宣传得到了新一代烟民尤其是年轻消费者们的欢迎。在未来政策预期改善基础上，电子烟行业及生产龙头企业投资机会越发显现出来，头部品牌企业的优势将越发明显。

风险提示：虽然有研究表明，与传统香烟相比电子烟对身体造成的危害更低，但电子烟毕竟还是烟，对人体健康还是有害的。

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